摘 要：在历经两次中止审查后，三只松鼠近期再次出现在IPO排队名单中，其上市之路可谓一波三折，但这并未影响良品铺子冲刺A股的热情。
在历经两次中止审查后，三只松鼠近期再次出现在IPO排队名单中，其上市之路可谓一波三折，但这并未影响良品铺子冲刺A股的热情。
6月25日，证监会网站显示三只松鼠正进入IPO排队阶段，其审核状态显示为“预先披露更新”。
这是三只松鼠第三次进入IPO排队名单，此前两次均以“中止审查”告终。
2017年3月，三只松鼠向证监会提交IPO审核，同年10月证监会网站显示三只松鼠IPO审核状态变更为“中止审查”，给出的原因为“签字律师辞职”，三只松鼠主动提出中止审查。十天后三只松鼠三只松鼠更新了“招股说明书，再度提交审核，又因有相关事项需进一步核查被取消。
三只松鼠IPO之路不顺，或与其招股书暴露其卷入多起食品安全诉讼有关。
公开资料显示，三只松鼠2012年由章燎原创立，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。通过“贴牌+电商模式”模式，仅用5年时间就成为坚果业的“网络爆款”，但对代工产品质量无法全程掌控的弊端也逐渐显现。
2017年8月15日，正处在上市关键期的三只松鼠因食安问题被原国家食药监总局通报，其1批次开心果霉菌超出国家标准1.8倍。
另据三只松鼠招股书显示，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因产品保质期标注与食品安全标准不符、产品不符合食品安全标准等问题，先后被7名消费者起诉，涉及产品包括卤藕、雪菊、冻干柠檬片、奶油味瓜子、和田骏枣、鱿鱼丝等。
有业内人士认为，“贴牌+电商模式”引发的食品安全问题或成三只松鼠上市路上的最大绊脚石，而对线上渠道的过度依赖进而影响持续盈利能力，也可能为三只松鼠IPO增添变数。
实际上，近年来，三只松鼠的财务数据一直不算难看。招股书显示，三只松鼠2015至2017年上半年均为盈利状态。尤其是2017年上半年，三只松鼠的净利润达到了2.41亿元。但这些盈利过于依赖线上渠道。招股书显示，2014年至2017年，三只松鼠通过线上天猫商城实现的线上销售收入均接近总营收的70%。
随着线上流量红利期的结束，三只松鼠需要拓展自身的渠道丰富商业模式。
为了减轻对线上渠道的依赖，三只松鼠近两年来也开始向线下渠道下沉。包括计划开设“三只松鼠投食”体验店、通过与零售通的合作下沉进商场和小卖铺，甚至成立松鼠影视。此外，据招股书显示，三只松鼠正计划开设上百家线下体验店，并建设松鼠小镇开展旅游业。
不只三只松鼠，零食界的老大良品铺子也于近日冲刺上交所。与三只松鼠类似，良品铺子的营收状况也很不错。比三只松鼠更具优势的是，良品铺子长期以来线上线下渠道并行，并不依赖于单一渠道。
值得注意的是，三只松鼠从一出生便有资本光环加持。据了解，三只松鼠成立之初，便获得IDG资本150万美元的天使投资。次年5月，又获得今日资本、IDG资本B轮投资，共计融资617万美元。2014年3月，IDG资本、今日资本追加1.2亿元C轮投资。2015年9月，三只松鼠进行D轮融资，峰瑞资本携3亿元参与。
除了投资外，资本大佬也纷纷进入三只松鼠董事会。三只松鼠招股书显示，目前章燎源为公司董事长，IDG前合伙人闫极晟为公司董事，今日资本徐新为公司董事，其余三个董事席位均为公司创业元老。李丰则担任三只松鼠的监事。上述资本投资方也会获得随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权益。
按照食品饮料行业目前33倍的市盈率来计算，三只松鼠2.37亿元的净利润对应的市值将达到78.21亿元。而反映到资本投资方身上，它们未来将会获得数十倍至几百倍的投资回报。
这次三只松鼠能成功IPO吗?我们拭目以待。
