携程疯狂并购艺龙 一场绝望交易

　　在线旅游，大戏不断。

　　不过，5月22日携程并购艺龙，花掉24亿人民币倾情出演的这一场交易，在资本市场上却遭遇了无人买单的冷场。明眼人一看，即知交易里写满了“绝望”与“疯狂”。

　　当日下午，携程宣布通过购买Expedia所持有艺龙的部分股权实现了对后者的战略投资。

　　据悉，携程本次与另外几家投资方共同参与购买了Expedia所持有的艺龙股份。其中，携程出资约4亿美元，持有艺龙37.6%的股权。

　　知情人爆料，此次收购案里，携程倾尽了全力——给了艺龙100%的溢价，也就是说它给艺龙每股股票的价格高达30美元。在投资人看来，这未免也太“疯狂”?

　　须知，早在一两年前，面对业绩日益下滑的艺龙，Expedia就想甩掉艺龙，这已是业内公开的秘密。对于Expedia来说，这简直就是一个烫手的山芋。

　　事出有因，怪不得Expedia“绝情”——艺龙最新财报显示其营收2.119亿人民币，已同比下滑14%，第一季度净亏损为1.807亿元人民币，同比扩大，并且随着去哪儿网等几个强硬对手在酒店领域的突飞猛进，艺龙回天无术、颓势尽显。

　　现在，艺龙早就算不上优质资产。它不仅业务增长乏力，其管理层也缺乏相应的管理和执行力。去年四季度以来，艺龙的毛利从去年的73%大幅下降到29%。同时，市场费用占毛利的比例，却从2014年第一季度的76%，飙升到2015年第一季度的273%。

　　种种败象，令该公司人心涣散——以至于艺龙的首席执行官、首席运营官以及关键性岗位的高官，都已纷纷选择离开。

　　就是这样一家急于要被老东家Expedia甩掉的“包袱”，携程却溢价100%，给出如此高的估值进行收购，难怪资本市场无人接盘。收购消息发布后，艺龙开盘大涨24%以后大幅回落，收盘仅仅涨幅8.67%，收于22.44美元。这比携程收购时的溢价每股30美元，相去甚远。

　　显然，资本市场没人愿意为这一场“奇怪”的交易进行买单。携程花了24亿人民币的收购，仅上涨了17.56%。

　　业内惊讶得发现：以目前艺龙的状态来说，携程居然以24亿元换取了其不到40%的股份?

　　让我们来算一笔简单的帐：就拿去哪儿网来说，其去年一整年亏损8亿元，但仅仅在酒店领域就换来了超过100%的间夜量增长。那么这是怎样一个概念呢?量化来看，去哪儿网去年一个季度平均间夜大概是1000万，而艺龙是900万，按照100%的增长来说，是的，仅一年时间，去哪儿网的间夜量便可再造一个艺龙。

　　而携程和艺龙共同选择了什么?用巨额资金，“假装”购买了一个衰败对手日薄西山的业绩和市场?试问哪一个理智的投资人，会相信这样一个令人绝望的故事?

　　事实上，令携艺绝望的，还有对手去哪儿网。随着业务的高速增长，其盈利指日可待。一旦去哪儿网证明自己能在比携程更小的规模上实现盈利，它的市值就会超过携程。

　　就像Priceline2009年在利润和市值上超过了当时世界上最大的OTA Expedia时，其收入直到2013年还落后于Expedia。

　　是以，5月22日当天去哪儿网开盘下跌9%，但截至收盘仅仅跌了1%，盘中创出了54.23美元的新高。在谈到携龙并购，去哪儿网的未来时，一位专家响亮回答：“so what?”