伊利回应光大看空论 业内称研报有倾向性

http://www.e23.cn2014-06-05每日经济新闻

    摘  要:继去年的“乌龙指”之后,光大证券前日对伊利的做空研报又被业内人士称为“乌龙研报”。受研报影响,截至6月3日收盘,伊利股份报收31.87元,单日跌幅达7.75%,当日53亿市值蒸发。

  继去年的“乌龙指”之后,光大证券前日对伊利的做空研报又被业内人士称为“乌龙研报”。受研报影响,截至6月3日收盘,伊利股份报收31.87元,单日跌幅达7.75%,当日53亿市值蒸发。

  “希望光大研究员能够对乳制品行业进行更加深入的了解”,这是伊利集团执行总裁张剑秋在接受《每日经济新闻》记者采访时,对上述研报内容表达的观点。

  多位乳业专家以及证券机构也在“声援”伊利。农业部资深乳业分析师、中国奶业协会理事陈渝认为,进口常温牛奶只能作为液态奶的补充存在于市场之中,而非替代国产常温奶。低温奶未来可能在市场份额上有所扩大,但受到冷链物流以及消费者消费习惯的影响,想超越常温奶不太可能。陈渝怀疑该研报有明显倾向性,而非客观看待行业。

  光大预计伊利盈利将下滑

  光大证券研究员邢庭志长达62页的《伊利将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的全面冲击》研报,在搅动资本市场的同时,也因基本事实不清和观点偏颇引起了市场的质疑。

  该研报认为,伊利股份未来5年将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶三方的实质性冲击。伊利股份的常温奶经营战略将遭遇重大挑战,毛利占比71%的液奶将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的持续高成长带来的替代风险,预计公司在未来5年将面临常温奶增速持续放缓的风险,公司将加快战略调整,加大在低温品项上的资本和费用支出。

  由此,邢庭志得出结论,预期伊利股份2014~2016年EPS为1.99元、2.04元和1.90元,6个月目标价22.7元,对应2015年11倍市盈率,给予“卖出”评级。

  对于上述研报内容,伊利相关负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时进行了反驳。对于低温奶未来能替代常温奶一事,上述负责人认为,不存在产业替代的问题,低温奶的全国布局需要铺设全国的冷链运输网,加之消费习惯不容易调整,因此很长一段时间内较难改变常温奶为液态奶大头的事实。

  针对进口奶问题,伊利相关负责人表示,它只会作为国产奶的一个补充。其透露,进口奶从运输、冷藏等环节过来,就需要浪费两个月的时间;加上为运输、冷藏等成本的考虑,进口奶也不可能全面替代国产奶成为增量主力。

  海通证券认为,邢庭志看空伊利的三个理由均不成立。目前我国常温奶和低温奶销售额之比为8:2,沿海大城市约为7:3。低温奶最大的瓶颈在于冷链运输和销售,沿海不存在冷链问题,低温产品也仅占30%,我国原料市场在北方,消费地在南方,低温产品难以大面积推广,成本过高。另外,低温和常温的消费更多受到消费习惯驱动。

  光大研报被指“乌龙”

  除了资本界以外,乳制品业内人士也对该份研报表示 “不理解”。多位业内人士认为,上述研报中使用数据有些片面。比如,研报中写到,进口液奶预计2014年达到30万吨,可比36亿元国产奶收入,其在电商渠道只求规模不求短期盈利的商业模式下低价快速渗透,并激发全渠道加快布局进口奶。一方面直接摧毁伊利蒙牛的常温奶概念升级盈利模式,另一方面将逐步替代国产常温奶成为增量的绝对主力奶。

  但根据海关总署的统计,2013年全年液态奶进口19.5万吨,同比增加91.6%,进口额为2.7亿美元,同比增加91.2%。据奶业专家王丁棉透露,去年国内液态奶消费有两千多万吨。奶业专家宋亮表示,按照这样的算法,进口奶占液态奶份额甚至不到1%。而即便在2014年进口液奶能达到30万吨的量,其市场份额也只能在1%左右,“根本无法替代国产牛奶。”

除了“进口奶替代国产奶”这一观点之外,上述研

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网络编辑:陈淑贞

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