伊利回应光大看空论 业内称研报有倾向性

　　继去年的“乌龙指”之后，光大证券前日对伊利的做空研报又被业内人士称为“乌龙研报”。受研报影响，截至6月3日收盘，伊利股份报收31.87元，单日跌幅达7.75%，当日53亿市值蒸发。

　　“希望光大研究员能够对乳制品行业进行更加深入的了解”，这是伊利集团执行总裁张剑秋在接受《每日经济新闻》记者采访时，对上述研报内容表达的观点。

　　多位乳业专家以及证券机构也在“声援”伊利。农业部资深乳业分析师、中国奶业协会理事陈渝认为，进口常温牛奶只能作为液态奶的补充存在于市场之中，而非替代国产常温奶。低温奶未来可能在市场份额上有所扩大，但受到冷链物流以及消费者消费习惯的影响，想超越常温奶不太可能。陈渝怀疑该研报有明显倾向性，而非客观看待行业。

　　光大预计伊利盈利将下滑

　　光大证券研究员邢庭志长达62页的《伊利将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的全面冲击》研报，在搅动资本市场的同时，也因基本事实不清和观点偏颇引起了市场的质疑。

　　该研报认为，伊利股份未来5年将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶三方的实质性冲击。伊利股份的常温奶经营战略将遭遇重大挑战，毛利占比71%的液奶将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的持续高成长带来的替代风险，预计公司在未来5年将面临常温奶增速持续放缓的风险，公司将加快战略调整，加大在低温品项上的资本和费用支出。

　　由此，邢庭志得出结论，预期伊利股份2014~2016年EPS为1.99元、2.04元和1.90元，6个月目标价22.7元，对应2015年11倍市盈率，给予“卖出”评级。

　　对于上述研报内容，伊利相关负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时进行了反驳。对于低温奶未来能替代常温奶一事，上述负责人认为，不存在产业替代的问题，低温奶的全国布局需要铺设全国的冷链运输网，加之消费习惯不容易调整，因此很长一段时间内较难改变常温奶为液态奶大头的事实。

　　针对进口奶问题，伊利相关负责人表示，它只会作为国产奶的一个补充。其透露，进口奶从运输、冷藏等环节过来，就需要浪费两个月的时间;加上为运输、冷藏等成本的考虑，进口奶也不可能全面替代国产奶成为增量主力。

　　海通证券认为，邢庭志看空伊利的三个理由均不成立。目前我国常温奶和低温奶销售额之比为8:2，沿海大城市约为7:3。低温奶最大的瓶颈在于冷链运输和销售，沿海不存在冷链问题，低温产品也仅占30%，我国原料市场在北方，消费地在南方，低温产品难以大面积推广，成本过高。另外，低温和常温的消费更多受到消费习惯驱动。

　　光大研报被指“乌龙”

　　除了资本界以外，乳制品业内人士也对该份研报表示 “不理解”。多位业内人士认为，上述研报中使用数据有些片面。比如，研报中写到，进口液奶预计2014年达到30万吨，可比36亿元国产奶收入，其在电商渠道只求规模不求短期盈利的商业模式下低价快速渗透，并激发全渠道加快布局进口奶。一方面直接摧毁伊利蒙牛的常温奶概念升级盈利模式，另一方面将逐步替代国产常温奶成为增量的绝对主力奶。

　　但根据海关总署的统计，2013年全年液态奶进口19.5万吨，同比增加91.6%，进口额为2.7亿美元，同比增加91.2%。据奶业专家王丁棉透露，去年国内液态奶消费有两千多万吨。奶业专家宋亮表示，按照这样的算法，进口奶占液态奶份额甚至不到1%。而即便在2014年进口液奶能达到30万吨的量，其市场份额也只能在1%左右，“根本无法替代国产牛奶。”

除了“进口奶替代国产奶”这一观点之外，上述研