摘 要：尽管的确存在行业原因，投资者仍然质疑唐桥时代五粮液的管理效率，“唐桥七年政绩，五粮液股价从51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值从2倍茅台变成1/3茅台，股价从1/4茅台变成1/10茅台。”
五粮液迎来了8年以来首份净利下滑的年报，宣告了最艰难时刻的到来。
尽管的确存在行业原因，投资者仍然质疑唐桥时代五粮液的管理效率，“唐桥七年政绩，五粮液股价从51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值从2倍茅台变成1/3茅台，股价从1/4茅台变成1/10茅台。”
资深白酒行业人士向记者透露，这份令投资者不满的年报已透支了五粮液的业绩。
“五粮液批发价跌得很厉害，跟市场价出现倒挂了，这个情况蛮严峻的，已经有一年时间了，前面的增长都是靠向经销商压货压出来的，经销商很多亏啊，进货意愿有所下降。”
8年来净利润首降，公司称“行业原因”
五粮液最困难的时刻似乎已到来。
2014年3月9日晚，五粮液发布了2013年度业绩快报，对2013年度主要财务数据和指标披露如下：实现营业收入247.17亿元，同比下降9.13%;实现归属于上市公司股东的净利润79.73亿元，同比下滑19.75%;基本每股收益2.10元，同比下降19.85%。
这是五粮液近8年以来首次面临净利润下滑。
这份业绩快报如预警信号在资本市场炸响，2014年3月10日五粮液股价下跌4.39%。
事实上，去年五粮液3季报一出，著名投资人林劲峰就点评五粮液的噩耗才刚刚开始。理财周报(微信公众号money-week)记者统计发现，到2013年4季度五粮液业绩确实出现崩溃式下跌，其于2013年4季度单季营收55.51亿元，下滑8.69%;盈利8.69亿元，下滑59.26%。
2013年3月13日记者致电五粮液证券部，其工作人员表示，“目前白酒行业有7-8家发了业绩相关的公告，普遍来说都是巨亏或者盈利下滑，所以说这个是整个行业的情况，并不是我们一家出现这个问题。”
尽管存在行业因素，但亦有不少资者指责五粮液“把业绩巨降都归因于行业调整”，并将矛头指向五粮液(集团)掌门人唐桥。
公开资料显示，唐桥2007年6月15日进入五粮液集团工作，2011年3月接任王春国掌舵五粮液集团。而今五粮液正步入唐桥时代的第4个年头。
一名五粮液投资者表示不解，“唐桥七年政绩，五粮液股价从51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值从2倍茅台变成1/3茅台，股价从1/4茅台变成1/10茅台。”
对此，华东某券商人士分析，“五粮液在管理上是不如茅台的，首先它的高端产品稀缺性不够，再就是它中低端产品多而杂乱，甚至大量做贴牌;并且营销价格体系非常混乱，因此在市场环境不利的时候，它受到的压力更大。”
让人惊诧的是，在五粮液业绩艰难之际，从政出身的唐桥提出了2014年集团1000亿白酒主业500亿的战略，被指“为完成业绩目标，讨好宜宾市政府”。
疑向经销商压货，五粮液最大经销商银基存货逾11亿
在资深白酒人士看来，五粮液2013年早就透支了业绩。“它批发价跌得很厉害，跟市场价出现倒挂了，这个情况蛮严峻的，已经有一年时间了，前面一年的增长都是靠向经销商压货压出来的，经销商很多亏啊，进货意愿有所下降。”
华南的一名经销商向记者证实，“确实是不顾经销商微利甚至亏损卖酒，还不停的往渠道压货，不过大家还是想着这是大品牌，有忠诚度，熬一熬也许就熬过去了。有的其他品牌也一起做，茅台那边赚点钱补贴这边，你要是不做了，以后不一定有机会。”
不过五粮液方面否认了对经销商压货。“公司不存在压货的情况。”
理财周报(微信公众号money-week)记者统计数据发现，在去年白酒行业低迷的境况下，五粮液1、2、3季度末的存货均维持在近70亿元，并无明显
